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过去一年，中概股经历了一个神奇的现实，尤其是最近一个月，在国内共享出行龙头安全审查“蝴蝶效应”、反垄断尖刀落下、教育“双减”政策等因素的持续影响下，中概股连续多日暴跌，市场甚至喊出了股灾的声音，可谓“内外压力山大”，科技板块堪称大号。

图1:过去一年在美国上市的中概股和a股表现对比

（数据来源:WIND、平安证券研究所）

图2:过去一年在美股和港股上市的中国科技公司股价走势。

（数据来源:WIND、平安证券研究所）

以教育界为例。近期，受义务教育“双减”政策消息影响，新东方、好未来教育、高图等教育板块个股全线重挫，多数公司股价已较年内高点下跌约90%。

目前正好是中报的窗口期。尽管中国股市“芳草萋萋”，但基本面扎实的标的更受欢迎。其中，汽车之家（2518.HK/ATHM.US）近日受到了包括CICC、德意志银行、杰富瑞和汇丰在内的多家大型银行的青睐。

图3:大型银行的最新评级和目标价

（来源:网上公开信息）

汽车之家于2001年3月在香港完成了第二次上市，并发布了一份出色的季度报告。财报显示，今年第一季度，公司实现总营收18.4亿元（人民币，下同），同比增长19.1%；经调整净利润为7.3亿元，同比增长13.7%。具体业务方面，线上营销及其他收入为5.4亿元，同比增长74.0%，其中数据产品收入同比增长64.9%。

尽管新能源汽车行业正处于高光时刻，但由于疫情和中概股近期面临的监管不确定性上升，加上持续的“芯片荒”，汽车市场整体下行压力仍在。在此背景下，汽车之家港股跟随市场持续下跌。其中，美股股价创四年新低。

此时，处于“逆风”中的汽车之家受到了多家大行的关注。背后有哪些重要的逻辑和判断？何时能迎来转机？我们来简单拆解一下:

金钟认为，尽管汽车市场处于低迷时期，传统业务面临压力，但数据产品正在稳步积聚力量，战略升级正在如期进行。

具体而言，在其看来，考虑到OEM的广告预算收紧和市场竞争加剧，预计公司第二季度的核心业务收入将受到拖累。德意志银行认为，由于芯片短缺和疫情影响，中国汽车销量从5月份开始呈现同比下降趋势，6月和7月销量加速萎缩，这导致原始设备制造商在广告宣传方面更加保守。同时，由于芯片供应的能见度有限，预计下半年行业的“逆风”仍将持续。

对此，杰富瑞也预测，第三季度的“逆风”仍将持续，但拐点有望在2022年第一季度出现。

在报告中，CICC进一步指出，尽管如此，公司在6月份完成了APP端用户年轻化和内容轻量化的全面升级，预计未来将进一步增强用户和业务场景的融合。同时，公司以数字化手段巩固品牌影响力，4月发布“iV级汽车之家智能汽车评价体系”，建立对智能汽车行业的标准化认知，5月在长沙举办“2021 818全球汽车节”启动会，有望实现跨界联合、跨行业联动的传播效果，对冲部分OEM厂商广告预算有限的压力。

对于疫情的影响以及疫情后行业格局的变化，杰富瑞认为，自去年疫情爆发以来，汽车之家在数字化、新能源汽车、二手车等战略领域表现出扎实的执行力，核心竞争力依然稳固。根据CICC的预测，随着公司战略转型（数字化、二手车、新能源、平安集团协同等。），公司有望在中短期内逐步与波动较大的汽车产销市场脱钩，实现以质换量的高效发展。

汇丰银行也在报告中提出了类似的观点，而汽车之家的营收将从今年第三季度开始逐步恢复。公司战略升级后，竞争态势也有望改善。汇丰指出，提高销售质量和退出低利润业务的措施虽然会带来短期痛苦，但从长远来看可以提高竞争力和利润率。此外，二手车业务也在2021年6月实现盈亏平衡。到2022年底，R&D数据产品在OEM客户基准测试中成功应用后，此类产品也可能做出更大贡献。

此外，数据安全被视为大数据时代高悬于顶的“达摩克利斯之剑”，共享出行龙头的强监管风暴无疑敲响了警钟。对此，德意志银行在报告中指出，汽车之家自4月以来实施了多项保护用户数据安全的措施，以更好地遵守最新规定。

综上所述，在整体汽车市场销量波动的背景下，汽车之家的核心竞争力依然稳固，逆势稳步升级战略。尽管当前核心业务仍面临压力，但预期的拐点正在逼近。

乐章结尾部

目前，除疫情外，市场对监管政策和中美关系走向的不确定性是市场剧烈波动、走向极端的主要动力。但也需要强调的是，尽管国内金融监管和产业政策可能在短期内造成“阵痛”，但从中长期来看，将有助于包括中概股公司在内的各行各业实现更加良性和可持续的发展；但是，中美经贸关系的趋势仍然是“竞合”关系，而不是脱钩和对立。

另一方面，在极端的市场条件下，在整体恐慌的极端演绎下，难免会有被错杀的机会，而当更多的信息浮出水面，业绩继续证明自己时，将加速市值发现的进程，实现估值的回归。对于汽车之家来说，看到更多的大型银行相当于给市场打了一针强心剂，这也可能成为加速其回归的积极催化剂。

本文来自格隆汇。