速迈

目前，人们对口腔健康的关注正在推动该领域细分市场的发展。近日，牙科手术显微镜生产企业苏州苏麦医疗科技股份有限公司(以下简称“苏麦医疗”)创业板IPO获深交所受理。

钛媒体APP注意到，2020-2022年(又称报告期)速医约80%的收入来自牙科手术显微镜，依赖单一产品。在牙科手术显微镜的细分产品中，超过一半的收入由中档和基础系列产品支撑。但在报告期内，这两款产品的毛利率持续走低，不仅低于行业平均水平，而且差距还在拉大。

速医在发展过程中引入了外部投资者，但同时股权转让价格不一致，价格有所波动，其中给予员工持股平台3.6%的优惠。

牙科手术显微镜毛利率连续下降

招股书显示，苏麦医疗是一家专业从事手术显微镜研发、生产和销售的高新技术企业。

财务数据显示，报告期内，苏麦医疗营业收入分别为17619.61万元、22320.79万元和27434.07万元，2021年和2022年营业收入分别同比增长26.68%和22.91%。对应的归母净利润分别为3812.57万元、4304.87万元和6029.81万元，2021年和2022年归母净利润增速分别为12.91%和40.07%。

招股书显示，苏麦医疗的主营业务收入包括手术显微镜、光学诊断设备、商用设备及其他，其中手术显微镜是公司的核心收入来源。报告期内，手术显微镜销售收入约为1.44亿元、1.83亿元、2.32亿元，占比超过80%。

手术显微镜主要由牙科手术显微镜和手术显微镜组成。其中，报告期内牙科手术显微镜销售金额约为1.43亿元、1.78亿元和2.22亿元，占主营业务收入的比例分别为81.07%、79.8%和81.22%，对单一产品形成依赖。

招股书显示，牙科手术显微镜分为高端系列、中端系列、基础系列、智能系列、教学显微镜、显微镜配件和其他，其中近60%的收入来自中端系列(2022年占比33.31%)和基础系列(2022年占比23.71%)。

钛媒体APP注意到，报告期内，速医牙科手术显微镜中档产品的毛利率由2020年的61.27%下降至2022年的54.76%。“这种产品的销售价格略有下降；受配件增加、外部加工成本上升等因素影响，产品平均成本有所上升，”苏麦医药解释道。

同样，受产品变化、基础产品价格下降和产品平均成本上升的影响，牙科手术显微镜-基础产品的毛利率从2020年的58.11%下降至2022年的48.47%。

更直接的影响直接降低了牙科手术显微镜的毛利率，报告期内分别为59.16%、56.19%、54.27%。这也导致了公司主营业务毛利率的大幅波动。招股书显示，2020-2022年，速医主营业务毛利率分别为54.22%、50.84%、51.46%。2021-2022年，速医主营业务毛利率低于同行业可比公司53.7%和58.49%的平均水平，差距进一步拉大。

在口腔显微细分领域，德国蔡司和德国徕卡是国际牙科手术显微镜的两大领军企业，占据了国际市场的主要份额，而苏麦医疗和CJ-optik、Global Surgical、LABOMED等公司属于第二梯队。与发达国家相比，国内牙科手术显微镜市场渗透率较低，行业整体市场规模较小。

苏麦医疗直言，公司自成立以来，一直专注于牙科显微镜这一细分市场。报告期内，牙科手术显微镜收入占比较高。如果未来该细分市场需求波动较大或增长不及预期，或公司无法持续保持在该领域的竞争优势，将对公司业绩产生不利影响。

那么公司有相应的措施来提高毛利率吗？针对相关问题，钛媒体APP致函速医，截至发稿未收到相关回复。

同期同股不同价，松佰牙科“闪进闪退”

自报告期开始以来，苏麦医疗经历了五次股权转让和两次增资。招股书显示，聚脉医疗的前身医疗成立于2005年4月15日，注册资本30万美元，光电和王分别持股75%和25%。

2020年7月，苏麦医疗首次将其持有的5.26%股权和4.74%股权分别以2000万元和1800万元的价格转让给亿达成就和中小企业基金，转让价格为9.5元/注册资本。

接着，医疗进行第二、三次股权转让，王将其持有的医疗107.36万股以2000.12万元的价格转让给马传良，转让价格为18.63元/股；王将其持有的医疗254.07万股股份以5774.27万元的价格转让给汇美康腾，转让价格为每股22.73元。上述协议分别于2021年9月和2021年12月签订，但股东名册直到2022年3月才变更。

2022年12月中旬，苏麦医疗第四次将其持有的29.33万股股份以1000万元的价格转让给汇美康腾。赵仅以4880.53万元的价格将其持有的143.17万股速医股份转让给紫药创景，两次转让价格均为34.09元/股。此次转账，赵仅提前套现5880.53万元。

同期，益达成就将其持有的46.38万股速医股份以1502.31万元转让给汇美康腾；中小企业基金将其持有的苏麦医疗36.38万股和10万股分别以1178.41万元和323.9万元转让给汇美康腾和白松口腔，转让价格为323.9元/股。

招股书显示，白松牙科是白松投资旗下的实业公司，专注于牙科分销领域的战略投资和运营。因为看好速医及其行业未来的发展前景，所以选择入股。

2023年4月，白松牙科退出了“闪电”。白松口腔将其持有的迅捷医药股份以股权价格转让给迅捷医药实际控制人李向东、王继龙、何进、周伟忠。“由于白松口腔上层境外股东无法按照股东穿透核查的相关要求按时提供核查资料”，这是速医招股书中白松口腔对“闪回”的解释。

可以看出，同期股权转让价格不一致，股权转让价格也有高有低。其中，员工持股平台家辉1号以较低的价格吸引了关注。

2022年7月，汇佳宜以215.95万元的价格认购17.6万股，增资12.27元/股(汇佳宜的合伙人苏麦智胜、李向东、何进以34.09元/股的公允价格增资，其他合伙人以11.5元/股的价格增资，综合计算为12.27元/股)，而这个价格只是同期的。

实际控制人曾在同一家公司任职，关联交易引人关注。截至招股说明书签署日，李向东、王吉龙、何进、周伟忠直接持有苏麦医疗55.16%的股份，通过苏麦新创、苏麦陈涛、汇佳宜1号、汇佳宜2号四个员工持股平台间接控制公司9.02%的股份，最终李向东、王吉龙、何进、周伟忠合计控制速医64.18%的股份。

其中，李向东为公司董事长兼法定代表人，王吉龙为董事兼总经理，何进为副总经理兼董事会秘书，周伟忠为董事兼副总经理。

钛媒体APP注意到，李向东、王继龙、何进、周伟忠均在同一家公司工作，均来自苏州医疗器械厂，后就职于苏州刘流视觉科技有限公司..根据招股说明书，李向东于1982年9月至1996年7月担任苏州市医疗器械职业中学的教师和校长。1996年8月至2000年4月，任苏州医疗器械总厂技术创新办公室主任、副主任。1993年7月至2000年4月，王继龙担任苏州医疗器械总厂技术中心副主任；何进曾任苏州医疗器械总厂技术中心副主任；周伟忠曾是苏州医疗器械总厂的技术员。

梳理招股书发现，速医也和“自己人”及其亲属有业务往来。

招股书显示，2020年至2022年，苏麦医疗向苏州欧胜精密机械有限公司(以下简称“欧胜精密”)采购金额分别为392.27万元、559.04万元和303.89万元，三年共计1255.2万元；向苏州心灯医疗设备有限公司(以下简称“心灯医疗”)采购金额分别为271.9万元、74.23万元、10.07万元，三年共计356.2万元。

醒目显示，欧胜精密成立于2013年2月17日，注册资本200万元，实收资本50万元。法人是王建。欧盛精密是实控人王吉龙的侄子。

心光医疗成立于2012年9月19日。苏麦医疗实际控制人李向东子女的配偶周伟忠、王继龙曾分别持股7.5%，2020年8月退股。

对于上述关联交易，苏麦医疗认为，关联交易金额较小，产品单价由双方按照市场化原则协商确定，定价公允，不存在利益输送。但“协商定价”的具体细节并未透露。

值得一提的是，报告期内，苏麦医药于2020年、2021年、2022年进行了三次现金分红，2020年现金分红4050万元，2021年1500万元，2022年1498.14万元，三年合计7048.14万元，相当于2022年净利润总额。

截至2022年底，苏麦医疗账户中约有1.22亿元货币资金。这次IPO有必要融资1亿吗？(本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹)