华多利

古有关羽刮骨疗伤，今有香港刮股除毒。

今年6月，证监会高调强制一系列作弊股停牌，引发作弊股集体闪崩。相信大家都还记忆犹新。

作弊者还没缓过来，现在证券交易所又出了一招，把仍在首次交易的主板股票摘牌，企图把它们敲下永不翻身的十八层地狱。

8月7日，星期一，华尔道夫集团(1139.HK)宣布从证券交易所退市。

随后，其股价在短短几天内暴跌70%:

为大家简单科普一下，主板上市公司关于退市需要经历的四个阶段:

第一阶段:上市公司停牌一段时间但未采取足够行动复牌，或者触发退市条件的，停牌六个月。在六个月期限结束时，交易所将决定是延长这一阶段还是进入第二阶段；

第二阶段:发行人应当在6个月内提交复牌建议书。在这一阶段结束时，交易所将考虑其建议，并决定延期或进入第三阶段；

第三阶段:交易所将指出发行人的资产或业务经营不足以维持其上市地位，同时给予发行人提交复牌建议书的期限(一般为6个月)；

第四阶段:第三阶段结束，未收到复牌建议的，取消发行人的上市地位。

退市制度其实是为了保护小股东利益，维护市场公平有序。虽然规则早就定下来了，但在过去，证券交易所只针对长期停牌或资不抵债、面临清算的公司。那么这次在交易中赢得壁花的原因是什么呢？

一、退市的表面原因

根据退市公告，联交所给出的理由如下:

(1)主营业务损失

目前，华多利主要经营的二手车交易和放款业务处于较低水平，营业收入极低，出现亏损，经营性现金流为负。

2016年它的收入只有490万，对！你没看错，这是收入，不是利润。上市公司就更不用说了，路边卖面的老大爷可能年薪百万(来自腾讯新闻)…

从下图可以看出，其主营收入在逐年下降，但净利润却在提升。意思是业务缩水越多，亏损越少，公司最好不要经营。

当然，投资要看未来。虽然过去业绩比较差，但未来可能实现快速增长吗？对此，联交所给出了第二个理由。

(2)新业务，低增长

新车业务处于初期发展阶段，业务规模较小，对公司增值贡献不大。

目前公司只签了4个约3500万港币的合同，产生的利润也只有50-100万港币(以同行1.5%-3%的利润率计算)。

虽然集团预测未来业务会翻倍，但在新车销量如此之少的情况下，这种预测是没有根据的。

此外，该集团仅由八名员工管理。年报显示，这“八个员工”已经持续多年，没有新增员工的趋势，意味着集团无意拓展业务，谋求发展。

截至去年12月，华多力集团总资产只有5658万港元，加上1591万港元的负债和现金情况，并没有足够的收入和利润证明集团有可行的业务。

根据上市规则第13.24条，发行人须有足够的业务运作或相当价值的资产，其证券才可继续上市。联交所认为华尔道夫酒店不符合这一要求，被摘牌无可厚非。

不过话说回来，港股市场其实也有很多上市公司业绩不好，成长慢，资产少。如果是基于证券交易所给出的退市理由，投资者不应该尽快卖出类似股票吗？否则随时会面临退市的风险。

不要慌我认为“无法维持上市地位”只是联交所给出的一个冠冕堂皇的理由，背后的目的其实是为了打击港股市场的毒瘤——骗股。

事实上，华德福多年前就有过被列入除名程序的经历，而且是第二次再犯。

二，华:惊人的金融技能

华多利集团由陈(董事长)于1988年创立，并于1998年在香港联交所主板上市。

上市后股价暴涨6倍后半年暴跌90%以上。经过这一战，股票要么没有交易量，一旦交易，股价就会出现巨大的波动，一天之内涨跌几次也是相当正常的。

下图是最疯狂的趋势(2000年10月-2005年12月)。一天内从高位暴跌可达90%，令人难忘。虽然我是个非技术人士，不擅长图表分析，但这股价走势，如心电图，让我看清了这个世界。

明显有“股价管理员”的痕迹。

2006年首次亮相BLACKPINK:

5月18日，中银香港就华尔道夫集团及其陈所欠1290万港元债务向法院。

迫于偿债压力，6月，华多力在市场配售2580万股(占总股本的20%)，仅收取361万港元，其中手续费高达20万港元。

结果中银香港追回300万港元，同意延期还款日；由于未偿还债务和配股额度用尽，集团于9月宣布供股，并暂停交易。

交易所心想:发展上市融资是天经地义的事，现在才拖欠300万还需要从市场拿钱？于是我质疑华尔道夫酒店维持业务和运营的能力，要求其给出合理的复牌建议。

2007年推迟除名:

被盯上的华尔道夫自然不舒服。11月9日，其诚实地向证券交易所列出了未来的业务和重组计划，以推迟进入退市程序的第二阶段。

2008年进入退市之年:

联交所不满意华多丽空 Ce的敷衍方案，1月进入退市程序第二阶段；

如同死老鼠摸不到冷，鉴于华尔道夫的不作为，联交所不忍让其在12月进入退市程序第三阶段。

一旦第三阶段结束，将面临退市。华尔道夫还无所畏惧吗？是你采取行动的时候了。

2010年积极收购:

6月1日，华多力提出收购Jumbo Chance卖二手车的，5000万港币。

9月2日，制造LED灯具的深圳三生再次被提出7000万港元的收购。

无论是管理层真心希望公司业务好转，还是联交所采用拖延战术，收购计划成功推迟了第三阶段退市的最后期限，也暂缓了集团强制退市的步伐。

2011年的光明未来:

7月11日，证券交易所同意华尔道夫酒店在完成配股和收购计划后可以复牌。

10月24日，证券交易所再次批准有重大变更的复牌议案，规定在2012年1月14日前完成复牌条件。

2012年，咸鱼翻身了:

1月6日，华尔道夫终止收购深圳三生，转而以6000万港元收购Jumbo Chance。因重组事项发生变化，证券交易所同意将达到复牌条件的期限延长至6月5日；

5月18日，华多力终于完成配股，融资约1.1亿港元，其中Jumbo Chance 6000万，偿债1560万，同行公司2370万。

最终华尔道夫清偿债务，完成公众股份出售和收购，达到复牌条件。联交所同意6月12日复牌，首次逃过被退市的危机。

在这场与证券交易所的博弈中，华德福还制定了史无前例的配股计划。

2011年11月，华尔道夫酒店的股价从收盘价0.149港元调整至2.98港元。在此基础上，95.6%的股份以1比110的超大比例发售。

这次配股使得华尔道夫酒店的股权极度集中。董事长陈的极度一致行动人持股高达92.7%，而其他社会公众股东仅持股7.3%。

股价也在复牌后短短一个月内上涨了近7倍。

之后，华尔道夫的股票又时不时地回到平时的低交易量、低股价的状态。

第三，监管部门刮库存治药品

虽然华尔道夫酒店曾经做过空史无前例的配股计划，但是我们查了公司的集资记录。自复牌以来，华尔道夫集团并未通过配股、配股等融资手段从市场上拿走任何资金。

如果把传统的作弊者比作强盗，那么复牌后的华尔道夫充其量只是个小偷，最邪恶的是在市场上高高起舞，压低自己的股价，才不至于掠夺。

为什么证券交易所把这个小偷作为目标？

我觉得跟《退市条例》有关系，虽然根据条例，联交所有权因为一家上市公司的业务收入或资产不足以维持其上市地位而将其退市。但问题是多少钱不够维持上市状态？！没有白纸黑字的硬性指标。

近年来作弊者不断掌权，作弊者集团积累了一定的财富和实力。如果证券交易所坚决对作弊者采取行动，可能会受到作弊者的司法审查，胜诉的几率还是未知数。

联交所更聪明的做法是，先伸手给实力较弱的公司试水温，进一步提出修改退市规定的漏洞，避免在与作弊者正面交锋时掉队。

预计未来将有更多作弊股票被勒令退市，阿郎郎干坤也将被交还港股市场。

犯罪现场调查。com声明所有标注“来源:中国证券报中证”的作品版权所有。com”归中国证券报和中证网所有。中国证券报中证。com及作品作者共同声明，未经中国证券报中证网书面授权，任何机构不得转载、摘抄或以其他方式使用上述作品。com和作者。本网站注明的所有作品均非来自中国证券报中证。com，并转载自其他媒体。转载的目的是为了更好的服务读者，传递信息。不代表本网赞同其观点，本网不对其真实性负责。不同意者应向原来源单位主张权利。