全国最大的二手车交易平台

近日，汽车街发展有限公司（以下简称“汽车街”）向港交所递交招股书。招股书显示，按照2022年的交易量计算，汽车街以微弱优势占据中国二手车交易平台第一的位置，仅落后行业数万辆。

与此同时，汽车一条街2022年业绩出现大幅下滑，净利润遭遇“腰斩”。从数据来看，公司毛利率和净现金流持续下滑，公司业绩波动风险较为明显。在行业中首先“坐不住”可能很难。

非控股股东分走各期利润

公开资料显示，汽车街是一家为二手车买卖双方提供一站式解决方案的服务商。公司在整个二手车交易周期内提供全套增值服务和其他服务，以完善公司的线上线下一体化拍卖服务。

然而，与瓜子、心有等面向个人消费者的经营模式不同，汽车街主要采用B2B模式。该公司向专业买家（二手车经销商、4S商店等）出售大量二手车。）通过线上和线下拍卖，然后他们再卖给终端市场。数据显示，截至2022年底，汽车街已与超270家经销商集团开展二手车业务合作；同时，它也是16家原始设备制造商在4S门店的首选二手车拍卖渠道之一。

目前，汽车街的主要收入来源是向上述买家收取佣金（二手车价格的3.5%）和其他增值服务。2020年至2022年（以下简称“报告期”），汽车一条街的收入分别约为4.53亿元、6.78亿元和4.68亿元；年利润分别约为9001万元、1.65亿元和6898万元；其中，2022年营收同比减少31%，净利润同比减少58.22%，业绩下滑明显。

具体业务方面，报告期内，汽车街二手车拍卖业务收入分别为1.47亿元、3.34亿元和2.4亿元；分别占同期营收的32.6%、49.4%和51.3%，占其营收的大头。二手车增值服务收入从4794万元增长至7495万元，占比从10.6%增长至16%，也是公司2022年主要业务中唯一增长的业务。公司主营业务二手车拍卖、二手车销售安排及展览业务均出现大幅下滑。

对此，公司的解释是，由于受外部环境的影响，拍卖无法如期举行。其中，2022年数千场原创拍卖被取消，营业收入受到较大影响。

值得注意的是，在汽车街业绩下滑的同时，还面临着公司非控股股东“分食”利润的问题。招股书显示，汽车大街通过股权关系与全国多家大型汽车经销集团达成了稳定的合作关系。在招股书中，汽车街列出了七家拥有重大非控股权益的子公司。其中，6家由汽车街持有51%，第三方持有49%；一个是汽车街拥有60%的股份，另一个是第三方拥有40%的股份。

2020年至2022年，汽车一条街分别实现年度利润9000.1万元、1.65亿元和6898万元。其中，非控股股东分别拿地7100.4万元、1.17亿元和2374.3万元，占利润总额的79%、71%和34%。

毛利率和现金流继续下降。作为一个交易平台，汽车街的整体运营成本较低。报告期内，汽车街整体毛利率分别为64.6%、62.8%和60.9%，整体处于较高水平，但各期数值均呈下降趋势。公司称，这主要是由于二手车拍卖佣金和服务费的毛利率下降所致。

招股书显示，汽车街二手车拍卖佣金及服务费的毛利率由2021年的57.7%下降至2022年的49.0%，主要由于二手车拍卖业务的人力成本增加及雇员人数（包括拍卖师及评估师）增加所致。

不过，汽车街也在采取一些措施应对。钛媒体APP注意到，此前，汽车街收取的佣金率一般在二手车拍卖价格的2.5%至3%之间。今年2月，汽车街上调了交易平台上所有二手车交易的佣金率，约为3.5%。针对其佣金比例上调一事，钛媒体APP也向公司发函询问未来是否计划进一步提高佣金比例，但截至发稿，对方并未回复。

同时，招股书显示，2020-2022年，汽车一条街经营活动产生的现金流量净额分别为2.05亿元、1.89亿元和9533.2万元，持续下降，公司“造血能力”不断降低。此外，汽车街的投资现金流和融资现金流也连年亏损。报告期内，其投资现金流量净额分别为-6745万元、-4749.3万元和-4388.9万元；筹资产生的现金流量净额分别为-636.3万元、-4920.2万元和-1595.5万元。

钛媒体APP注意到，汽车街仍有向经销商提供补贴资金的情况。招股书显示，2020年至2022年，企业向经销商提供的补贴资金未偿还余额分别为1.81亿元、2.99亿元和2.95亿元。在最近的可行日期，援助资金的未偿还余额的利率在1.5%至8.6%之间，这些补贴资金类似于贷款。

然而，这种行为不仅占用了企业大量现金流，还存在违规风险。根据中国人民银行1996年颁布的行政法规《贷款通则》，只有金融机构才能合法从事贷款业务，禁止非金融机构之间的贷款。

汽车街显然也意识到了这一问题的严重性，并承认其可能会因在业绩记录期间向业务合作伙伴提供补贴资金而受到中国人民银行的处罚或不利的司法裁决。其向经销商提供补贴资金的原因主要是为了“支持其二手车业务的运营并加强我们的合作”。

二手车整售市场占比较低

招股书中首次披露了汽车街的交易数量。2020年至2022年分别为11.4万人、24万人和16万人。交易数量先增后减，招股书对此的解释是受2022年疫情防控的影响。但即便如此，就2022年的交易量而言，汽车街仍是中国最大的二手车交易平台。根据卓志咨询的信息，到2022年，汽车街将占据中国二手车交易平台市场的12.6%。

但由于中国二手车交易平台处于扩张发展期，从交易量来看，二手车交易平台在中国整个二手车买卖市场的渗透率较低。

招股书显示，以2022年的汽车交易量计算，汽车街在中国排名第一，但其在中国的市场份额仅为1.3%左右。其他四家平台的市场份额分别为1.3%、1.2%、1.2%和1.1%。按照2022年的交易量计算，前五大二手车批发平台的市场份额合计为6.1%。

从具体交易量来看，目前行业规模最大的Auto Street在2022年与行业第二名的差距只有几万辆，而第三名、第四名的公司与前两名的差距并不太大，他们之间的竞争非常激烈。

另一方面，中国二手车交易量仍在下降。根据咨询数据，中国二手车交易量从2021年的1360万辆下降至2022年的1250万辆，同比下降12.68%。汽车街还在招股书中表示，无法保证该行业将在2023年迅速复苏或在未来继续快速增长。

换句话说，中国二手车市场复苏尚未确定，汽车街的领先优势也很弱。在汽车街之前，心有二手车于2018年率先登陆纳斯达克实现资本化。然而上市后，公司股价持续暴跌，如今总市值仅8000多万美元。作为一家标杆企业，汽车街能否扭转二手车在资本市场的局面还不确定。（本文系钛媒体APP首发，作者|于颖）